Witam:)
Po długiej przerwie od analiz na blogu wpadła mi w oko i mocno zaintrygowała spółka z WIG20, a dokładnie chwiejny gigant - Cyfrowy Polsat SA. Sama spółka jak i nazwisko Solorz jest nam Polakom dobrze znane, jak jednak wygląda ta firma od środka i dlaczego jej notowania po 15 latach na giełdzie są bliskie dołka? Temu przyjrzymy się w dzisiejszym poście.
Zaczniemy od działalności spółki, która teorytycznie wydaje się być nam znana - jednak firma jest na tyle duża, że posiada wiele gałęzi w których działa. Jest to największa grupa multimedialna w Polsce. Dostarcza szerokie usługi medialne oraz komunikacyjne w zakresie płatnej telewizji, usług mobilnych, telekomunikacyjnych, internetu, produkcji telewizyjnej a oprócz tego świadczy usługi roamingu, usługi hurtowe na rynku międzyoperatorskim oraz pare pomniejszych działalności. Jak widać jest to gigant w swoim świecie i jedna z największych firm w Polsce.
Akcjonariat prezentuje się następująco:
- Zygmunt Solorz, posiada on 62,04% akcji.
- Cyfrowy Polsat SA: 11,12% akcji.
- NN PTE SA : 6,42% akcji
- Free float to 31,53 %
Kapitalizacja aktualnie po bardzo dużych spadkach wynosi: 9 mld zł.
Przejdziemy teraz do analizy wykresu:
(Kliknij w wykres aby powiększyć)
To co pierwsze rzuca się w oczy to ogromny spadek od szczytowych 36 zł na akcje - ale zacznijmy od początku.
Spółka zadebiutowała na GPW w 2008 roku, pierwsze 5 lat poruszała się w konsolidacji, następnie na przełomie 2013-2014 roku nastąpiło wybicie konsolidacji i początek kolejnej, trwającej aż 8 lat! Były oczywiście momenty wybicia poza obszar, tak jak w 2019 roku w górę lub przy " korona krachu" poniżej kanału, jednak przez te wszystkie lata spółka poruszała się mniej więcej w przedziale 22,50 zl a 27,50 zł za akcje.
Przełom i wybicie nastąpiło na początku 2021 roku, spółka wtedy osiągnęła szczytowe notowania wynoszące 38 zł za akcje. Od tego szczytu miał miejsce gwałtowny spadek, aż do dzisiejszych 14 zł za akcje. Niezły lot.
No dobra - wiemy już jak rysowały się świeczki na wykresie, przejdźmy teraz do tego co rzeczywiście działo się w spółce w tym czasie i dlaczego po wybiciu szczytów spółka poszybowała w dół.
Najpierw przyjrzymy się skonsolidowanej historii zysków na przełomie tych lat:
Patrząc powierzchownie na historie spółki z ostatnich 13 lat możemy na pewno stwierdzić, że spółka kilkakrotnie zwiększyła wartość swojej spółki - od 5,4 zł wartości księgowej na akcje do prawie 24 zł i to przy prawie dwa razy większej ilości akcji. Oprócz tego spółka regularnie generowała zysk netto, który rósł w latach 2011-2015 a następnie wahał się w okolicach 1-1,3 mld zł z wyjątkami takimi jak 4,4 mld w 2021 r. czy 0,8 mld w 2018. Mówi to nam, że spółka jest już mocno rozwinięta i stałe zwiększanie dochodu netto stanowi jej problem, stąd wahania w mniej więcej takim samym przedziale. Firma spełnia jednak jedno z podstawowych założeń - zwiększa z roku na rok swoja wartość i generuje zyski.
Przyjrzyjmy się jednak dokładniej najnowszemu raportowi za 1 połowę 2023 roku, przy którym to spółka ogłosiła znaczne odchylenie wyników od wyników za lata wcześniejsze.
Źródło: grupapolsatplus.pl/relacje-inwestorskie
Znaczne odchylenie w wynikach dotyczy zysku netto, który wyniósł zaledwie 8 mln zł - w porównaniu do 282 mln zł za ten sam okres w 2022r. Sama spółka w swoim komunikacie następująco tłumaczy odchylenie wyników:
- rozponanie w 2 kwartale 2023 udziału w stracie spółki PAK-PCE, w której Cyfrowy Polsat posiada 40,41% udziałów
- wysokich kosztów finansowych, przez jednorazowe ujęcie przedterminową spłatę kredytów grupy w 2 kwartale 2023 roku
- wyższego podatku dochodowego
To co można zobaczyć jeszcze w sprawozdaniu to:
- wzrost kosztów operacyjnych
- wzrost kosztów kontentu
- wzrost kosztów zarządu
- wzrost kosztów innych
Jednym słowem mówiąc - spółka poniosła duże koszta zarówno finansowe jak i operacyjne.
Takie są minusy posiadania dużego zadłużenia, do którego przejdziemy teraz.
Bilans i przepływy pieniężne spółki:
Po rachunku przepływów pieniężnych widzimy, że spółka miała dużo większy przeplyw środków pieniężnych netto z działalności operacyjnej - co jest pozytywnym zjawiskiem.
Wydatki na działalność inwestycyjną były nieco niższe niż w zeszłym roku, ale dalej wysokie, wynoszące prawie 1,5 mld zł, co mówi nam, że spółka stale inwestuje w rozwój.
Dodatkowe przepływy z działalności finansowej mówią nam jednak o tym, że spółka zaciągnęła nowe długi - które będzie musiała spłacać i których koszty będą prawdopodobnie wysokie, co nie jest dobrym zjawiskiem.
Co do bilansu, spółka posiada łącznie ok 19,8 mld zł zadłużenia a kapitał własny wynosi 15,8 mld. Niepokrycie zobowiązań kapitałem własnym mówi nam o tym, że spółka ma średnią kondycje finansową, jednak olbrzymi zasób aktywów równoważy tą sytuację. Spółka większość czasu pracuje na stosunkowo wysokim zadłużeniu. Dodatkowo spółka w najnowszym komunikacie poinformowała o przewidywaniu dalszych wzrostów zadłużenia i tym samym wskaźnika dług netto/EBITDA w 2023 i 2024 roku ze względu na przewidywane duże inwestycje.
Na koniec podstawowe wskaźniki:
Cena / Wartość księgowa : 0,59
Cena / Zysk: 19,8
Zysk na akcje: 0,01 zł
Stosunek ceny do wartości księgowej mówi nam, że spółka jest mocno niedowartościowana jednak wskaźnik Cena/Zysk mówi nam o tym ,że zyski w spółce nie mają się dobrze - co jest prawdą przy wyniku 8 mln zysku w porównaniu do 280 sprzed roku.
Zysk na akcje jest równie niski co dotyczy się powyższego.
Podsumowanie:
Cyfrowy Polsat SA to gigant na naszej giełdzie, spółka mocno rozwinięta, która musi ponosić duże koszty funkcjonowania i nie podnosi regularnie zysków a jedynie wacha się w swoim przedziale z większym lub mniejszym wyskokiem do góry lub w dół.
Mimo tego, że spółka teraz mocno pogorszyła swoje wyniki i w najbliższym czasie może jeszcze nawet pogorszyć i wyjść na stracie - to nie uważam, że spółka jest zagrożona.
Nawet z wzrastającym długiem netto i kosztami spółka daleka jest od upadku, a jedynie ma przejściowy dołek. Pogorszenie wyników mocno odzwierciedliło się w wycenie spółki na giełdzie, bo aktualnie akcje są bliskie swoich minimów wynoszących 11,45 na akcje.
Osobiście uważam, że przy aktualnej wycenie jest to bardzo atrakcyjna inwestycja a w horyzoncie 1-2 lata cena akcji na pewno powinna odbić - czy wróci na szczyt nie wiem - raczej niezbyt szybko o ile w ogóle ale myślę, że w przeciągu nastepnych dwóch lat cena akcji będzie wyższa od aktualnej. Warto wspomnieć, że spółka od 2019 roku wypłacała dywidendy - w 2023 jednak jej nie będzie ze względu na słabsze wyniki - co uważam, za dobrą decyzję patrząc z punktu widzenia firmy. Jednak w następnych latach jest też możliwość wypłaty dywidendy - jeśli wyniki się poprawią.
Ja jednak nie zamierzam kupować Cyfrowego Polsatu, głównie ze względu na małą aktualnie pozycje gotówkową i mocną eskpozycje na akcje. Być może jak zwolni się część gotówki a cena dalej będzie w takim przedziale to przemyśle zakup akcji.
To tyle na dziś, miłego weekendu :)