Dziś przeanalizujemy spółkę, która w ostatnim czasie dołączyła do portfela inwestycyjnego GPW - Zespół Elektrociepłowni Wrocławskich - Kogeneracja SA.
Jak sama nazwa mówi, spółka ta składa się z 3 elektrociepłowni, aktualnie z 4 w budowie, czyli jest producentem ciepła sieciowego i energii elektrycznej. Posiada łącznie 365,7 MW mocy elektrycznej i 1 080,4 MW mocy cieplnej. Spółka ta należy do PGE Energia z grupy kapitałowej PGE, która posiada 58 procent akcji. Spółka posiada również 98,4 procent udziałów w spółcę EC Zielona Góra SA.
Pozostali więksi akcjonariusze to Aviva OFE, PTE Aegon SA i NN PTE SA. Free float wynosi tylko 12,46 procent.
Kapitalizacja spółki na ten moment sięga 414 mln zł.
Wykres historyczny prezentuje się nastepująco:
Cena w 2009r wybiła szczyt na poziomie 120zł, po czym w 2017 drugi szczyt na poziomie ponad 100zł, w 2018,2019 roku poleciała zdecydowanie w dół aż do okolic 30 zł i od tamtej pory akcje poruszają się w konsolidacji między 30 a 40 zł. Aktualnie cena zmierza do ważnego wsparcia przy cenie ok 23 za akcję. Jeśli wsparcie to zostanie przebite to cena może powędrować jeszcze niżej, jednak uważam, że aktualna przecena jest tak duża, że cena powinna utrzymać się na wsparciu a w dalszym terminie powędrować w okolice 40 zł - jak będzie jednak to tylko czas pokaże :)
Skonsolidowane dane finansowe za rok 19' i 20' prezentują się następująco:
Raport za 3Q 21' roku, na którym też będę pracował przy analizie bo jest najbardziej aktualny - prezentuje się następująco:
To co możemy wyczytać z kwartalnego raportu za 21' to wypracowany zysk netto w wysokości 4,6 zł na akcję (za 3 kwartały). Przy aktualnej cenie za akcje (27,80zł) to bardzo dobry wynik w porówaniu do ceny akcji i pamiętając, że dojdzie do tego jeszcze 4 kwartał.
Spółka generuje również regularnie zysk z działalności operacyjnej oraz stale inwestuje duże kwoty co widzimy po dużych, ujemnych przepływach pieniężnych z działalności inwestycyjnej.
Spółka jako, że jest producentem energii posiada bardzo dużo aktywów trwałych, których wartość sięga prawie 2 mld zł, (elektrociepłownie, sprzęt itd). Łączna wartość aktywów to 2,7 mld zł.
Kapitał własny wynosi 1,7 mld złoty, co również jest bardzo pozytywnym zjawiskiem. Przypominam, że aktualna kapitalizacja na giełdzie to zaledwie 414 mln zł, a spółka posiada 1,7 mld zł w GOTÓWCE. Nawet odejmując całe zadłużenie od kwoty kapitału własnego, zostaje nam 700 mln zł, co nadal jest dużo większa liczbą niż 400mln, nie wspominając przy tym o aktywach. Co próbuje przez te obliczenia powiedzieć? To, że spółka jest niesamowicie niedowartościowana, co potwierdzają również podstawowe wskaźniki, ale o tym później, tak samo jak o prawdopodobnych powodach dla których cena jest tak niska.
Płynność spółki jest bardzo dobra, tak jak wspominałem, długi można pokryć z samego kapitału własnego i nawet zostanie całkiem spora reszta.
Podstawowe Wskaźniki:
Cena/ Wartość Księgowa: 0,24
Cena/ Zysk: 5
Oba podstawowe wskaźniki, których używam mówią o bardzo mocnym niedowartościowaniu spółki, tak samo jak sytuacja, która opisałem wcześniej. Wartość księgowa na akcje na ten moment wynosi 118 zł a aktualna rynkowa cena za akcje to zaledwie 27,8 zł!
Powody dla których inwestorzy tak pozbywali się tego papieru w ostatnim czasie to prawdopodobnie:
- rekordowe ceny certyfikatów na emisję CO2
- zawieszenie wypłat dywidendy z powodu budowy nowej elektrociepłowni ( co przy okazji jest pozytywną wiadomościa na przyszły rozwój spółki, ale niekoniecznie na zyski inwestorów w czasie teraźniejszym z powodu braku wcześniej wspomnianej dywidendy)
- ogólny słaby sentyment na sektorze energi na GPW. Niektórzy mówią, że nasz sektor energetyczny jest przeklety, gdyż sentyment jest tam stale byczy a ceny spółek energetycznych praktycznie od zawsze są w trendzie spadkowym
-przez wyprzedaż papieru jak to często bywa rozsiała się panika, inwestorzy próbowali redukować straty i cena szybko i mocno zanurkowała
Podsumowując:
Spółka niewątpliwie jest mocno niedowartościowana i nie zainwestowałem w nią tylko z tego powodu, bo spółka niedowartościowana może taka pozostać na zawsze. Zauważyłem jednak pewne zależności, które skłoniły mnie do tej inwestycji.
- spółka regularnie generuje zysk, posiada dobrą płynność finansowa
Spółka regularnie na przestrzeni lat wypracowywała zysk netto i dodatkowy zysk z działalności operacyjnej (mówiąc o raportach skonsolidowanych a nie jednostkowych), który jak to w branży energetycznej bywa raz jest większy, raz mniejszy.
Płynność finansowa spółki jest wręcz wzorowa, spółka posiada ogromny kapitał własny, zdolny do pokrycia całego zadłużenia i nawet zostanie spora reszta.
- spółka na przestrzeni lat zwiększa swoją wartość
W 2010r. kiedy spółka była notowana po rekordowych cenach 120 zł za akcję, jej wartość księgowa sięgała zaledwie 70 zł, aktualnie jest to 120 zł. Mówi to o tym, że spółka spełnia jedno z podstawowych założeń przedsiębiorstwa - zwiększanie swojej wartości. Wycena giełdowa spółki nie podąża natomiast za wzrostem wartości realnej, co było kolejną zależnością przemawiająca za inwestycją.
- firma się rozwija
Podczas gdy wykres i zachowanie ceny pokazuje prawie, że bankructwo, firma właśnie się rozwija i inwestuje w budowę kolejnej elektrociepłowni - już 4. Pojawiają się tu również dwie przeciwne rzeczy - niesamowicie pesymistyczny sentyment ceny i pozytywny rozwój spółki i inwestycja w kolejną elektrociepłownie ( co w najbliższym czasie może się nie przełozyć na zysk inwestorów i mam tego świadomość, jednak jest to kolejny powód inwestycji- rozwój firmy).
- szansa przyszłej dywidendy
Gdy inwestycja się powiedzie a firma ustabilizuje wydatki, pojawi się możliwość wypłacenia dywidendy. Kiedy się ta możliwość pojawi, na pewno będę chciał przy tym być ;)
Zważając na powyższe argumenty postanowiłem nabyć pierwsze 2 pakiety akcji, prawdopodobnie dokupię jeszcze 2 - czekam na rozwój sytuacji.
Warto podsumować tę analizę jednym z moich ulubionych cytatów Warrena Bufeta, który idealnie pasuje do tej sytuacji - Be fearful when others are greedy, be greedy when others are fearfull.
Uwaga! Przypominam, że post ten nie ma na celu zachęcić nikogo do nabycia tej spółki. Inwestujesz na własną odpowiedzialność. Są to jedynie moje własne przemyślenia i analizy, nie mające na celu namawiania nikogo do podejmowania tych samych kroków.
Miłego i spokojnego niedzielnego wieczoru :)
Brak komentarzy:
Prześlij komentarz