Zamknięcie pozycji na PZU, aktualizacja portfela i wyników

 W zeszłym tygodniu portfel opuściła spółka PZU po cenie 35,50 zł za akcję, tym samym przynosząc 45 procent zysku z inwestycji (wliczając dywidendę).

Transakcja od otwarcia do zamknięcia pozycji prezentuje się nastepująco:

PZU nadal uważam za dobrą spółkę w dalekim terminie, jednak musiałem chronić zysków a spółka aktualnie znajduje się w trendzie spadkowym. Do tego sentyment na rynkach mocno się pogorszył a w takim przypadku niezbędna jest poduszka gotówki, żeby w razie dużych przecen spółek mieć co wyciągnąć "ze skarpety" i kupić akcje po atrakcyjnych cenach ( o czym więcej w następnym poście).

Aktualne wyniki portfela od początku 2020 roku prezentują się następująco:

Skład portfela prezentuje się następująco:

Kogeneracja SA

 Dziś przeanalizujemy spółkę, która w ostatnim czasie dołączyła do portfela inwestycyjnego GPW - Zespół Elektrociepłowni Wrocławskich - Kogeneracja SA.

Jak sama nazwa mówi, spółka ta składa się z 3 elektrociepłowni, aktualnie z 4 w budowie, czyli jest producentem ciepła sieciowego i energii elektrycznej. Posiada łącznie  365,7 MW mocy elektrycznej i 1 080,4 MW mocy cieplnej. Spółka ta należy do PGE Energia z grupy kapitałowej PGE, która posiada 58 procent akcji. Spółka posiada również 98,4 procent udziałów w spółcę EC Zielona Góra SA.

Pozostali więksi akcjonariusze to Aviva OFE, PTE Aegon SA i NN PTE SA. Free float wynosi tylko 12,46 procent. 

Kapitalizacja spółki na ten moment sięga 414 mln zł. 

Wykres historyczny prezentuje się nastepująco:

Cena w 2009r  wybiła szczyt na poziomie 120zł, po czym w 2017 drugi szczyt na poziomie ponad 100zł, w 2018,2019 roku poleciała zdecydowanie w dół aż do okolic 30 zł i od tamtej pory akcje poruszają się w konsolidacji między 30 a 40 zł. Aktualnie cena zmierza do ważnego wsparcia przy cenie ok 23 za akcję. Jeśli wsparcie to zostanie przebite to cena może powędrować jeszcze niżej, jednak uważam, że aktualna przecena jest tak duża, że cena powinna utrzymać się na wsparciu a w dalszym terminie powędrować w okolice 40 zł - jak będzie jednak to tylko czas pokaże :)

Skonsolidowane dane finansowe za rok 19' i 20' prezentują się następująco:

Raport za 3Q 21' roku, na którym też będę pracował przy analizie bo jest najbardziej aktualny - prezentuje się następująco:

Źródło danych: kogeneracja.com.pl

To co możemy wyczytać z kwartalnego raportu za 21' to wypracowany zysk netto w wysokości 4,6 zł na akcję (za 3 kwartały). Przy aktualnej cenie za akcje (27,80zł) to bardzo dobry wynik w porówaniu do ceny akcji i pamiętając, że dojdzie do tego jeszcze 4 kwartał.

Spółka generuje również regularnie zysk z działalności operacyjnej oraz stale inwestuje duże kwoty co widzimy po dużych, ujemnych przepływach pieniężnych z działalności inwestycyjnej.

Spółka jako, że jest producentem energii posiada bardzo dużo aktywów trwałych, których wartość sięga prawie 2 mld zł, (elektrociepłownie, sprzęt itd). Łączna wartość aktywów to 2,7 mld zł.

Kapitał własny wynosi 1,7 mld złoty, co również jest bardzo pozytywnym zjawiskiem. Przypominam, że aktualna kapitalizacja na giełdzie to zaledwie 414 mln zł, a spółka posiada 1,7 mld zł w GOTÓWCE. Nawet odejmując całe zadłużenie od kwoty kapitału własnego, zostaje nam 700 mln zł, co nadal jest dużo większa liczbą niż 400mln, nie wspominając przy tym o aktywach. Co próbuje przez te obliczenia powiedzieć? To, że spółka jest niesamowicie niedowartościowana, co potwierdzają również podstawowe wskaźniki, ale o tym później, tak samo jak o prawdopodobnych powodach dla których cena jest tak niska.

Płynność spółki jest bardzo dobra, tak jak wspominałem, długi można pokryć z samego kapitału własnego i nawet zostanie całkiem spora reszta.

Podstawowe Wskaźniki:

Cena/ Wartość Księgowa: 0,24

Cena/ Zysk: 5

Oba podstawowe wskaźniki, których używam mówią o bardzo mocnym niedowartościowaniu spółki, tak samo jak sytuacja, która opisałem wcześniej. Wartość księgowa na akcje na ten moment wynosi 118 zł a aktualna rynkowa cena za akcje to zaledwie 27,8 zł!

Powody dla których inwestorzy tak pozbywali się tego papieru w ostatnim czasie to prawdopodobnie:

- rekordowe ceny certyfikatów na emisję CO2

- zawieszenie wypłat dywidendy z powodu budowy nowej elektrociepłowni ( co przy okazji jest pozytywną wiadomościa na przyszły rozwój spółki, ale niekoniecznie na zyski inwestorów w czasie teraźniejszym z powodu braku wcześniej wspomnianej dywidendy)

- ogólny słaby sentyment na sektorze energi na GPW. Niektórzy mówią, że nasz sektor energetyczny jest przeklety, gdyż sentyment jest tam stale byczy a ceny spółek energetycznych praktycznie od zawsze są w trendzie spadkowym

-przez wyprzedaż papieru jak to często bywa rozsiała się panika, inwestorzy próbowali redukować straty i cena szybko i mocno zanurkowała

Podsumowując:

Spółka niewątpliwie jest mocno niedowartościowana i nie zainwestowałem w nią tylko z tego powodu, bo spółka niedowartościowana może taka pozostać na zawsze. Zauważyłem jednak pewne zależności, które skłoniły mnie do tej inwestycji.

- spółka regularnie generuje zysk, posiada dobrą płynność finansowa

Spółka regularnie na przestrzeni lat wypracowywała zysk netto i dodatkowy zysk z działalności operacyjnej (mówiąc o raportach skonsolidowanych a nie jednostkowych), który jak to w branży energetycznej bywa raz jest większy, raz mniejszy.

Płynność finansowa spółki jest wręcz wzorowa, spółka posiada ogromny kapitał własny, zdolny do pokrycia całego zadłużenia i nawet zostanie spora reszta.

- spółka na przestrzeni lat zwiększa swoją wartość

W 2010r. kiedy spółka była notowana po rekordowych cenach 120 zł za akcję, jej wartość księgowa sięgała zaledwie 70 zł, aktualnie jest to 120 zł. Mówi to o tym, że spółka spełnia jedno z podstawowych założeń przedsiębiorstwa - zwiększanie swojej wartości. Wycena giełdowa spółki nie podąża natomiast za wzrostem wartości realnej, co było kolejną zależnością przemawiająca za inwestycją.

- firma się rozwija

Podczas gdy wykres i zachowanie ceny pokazuje prawie, że bankructwo, firma właśnie się rozwija i inwestuje w budowę kolejnej elektrociepłowni - już 4. Pojawiają się tu również dwie przeciwne rzeczy - niesamowicie pesymistyczny sentyment ceny i pozytywny rozwój spółki i inwestycja w kolejną elektrociepłownie ( co w najbliższym czasie może się nie przełozyć na zysk inwestorów i mam tego świadomość, jednak jest to kolejny powód inwestycji- rozwój firmy).

- szansa przyszłej dywidendy

Gdy inwestycja się powiedzie a firma ustabilizuje wydatki, pojawi się możliwość wypłacenia dywidendy. Kiedy się ta możliwość pojawi, na pewno będę chciał przy tym być ;)

Zważając na powyższe argumenty postanowiłem nabyć pierwsze 2 pakiety akcji, prawdopodobnie dokupię jeszcze 2 - czekam na rozwój sytuacji.

Warto podsumować tę analizę jednym z moich ulubionych cytatów Warrena Bufeta, który idealnie pasuje do tej sytuacji - Be fearful when others are greedy, be greedy when others are fearfull.

Uwaga! Przypominam, że post ten nie ma na celu zachęcić nikogo do nabycia tej spółki. Inwestujesz na własną odpowiedzialność. Są to jedynie moje własne przemyślenia i analizy, nie mające na celu namawiania nikogo do podejmowania tych samych kroków. 

Miłego i spokojnego niedzielnego wieczoru :)

Aktualizacja portfela inwestycyjnego GPW

 Dziś aktualizuje portfel inwestycyjny GPW, tym samym informując o nowej, świeżej pozycji, która się w nim pojawiła - Kogeneracja SA.

Nabyte zostały dwa małe pakiety, możliwe, że w najbliższym czasie pozycja zostanie jeszcze powiększona. Analiza tej spółki pojawi się dziś na blogu.

Portfel na ten moment prezentuje się nastepująco:

Aktualizacja Portfela i opinia o aktualnej sytuacji spółek portfelowych

 Dziś portfel opuściła spółka - PlayWay SA. Zysk na pozycji był symboliczny i wyniósł 3,5 procent.

Moment wejścia i opuszczenia pozycji znajduje się na wykresie poniżej.

Spółka ta opuściła portfel z kilku powodów - zyski za 21' okazały się niższe niż się spodziewałem, gry nie odnosiły tak dużych sukcesów a zysk netto nie kontynuował prężnych wzrostów. Do tego ciągle słaby sektor gamingowy nie przemawiał za trzymaniem pozycji, ogólna koniunktura na rynku w ostatnim czasie również wydaje się być pesymistyczna, na dodatek kurs zaczynał dziś przebijać ważne miejsce wsparcia, które widać na wykresie linią przerywaną. Nie mogłem pozwolić na to, żeby spółka spadła poniżej tego wsparcia i pozycja zaczęła być stratna. Należy pamiętać 2 najwazniejsze zasady inwestowania według Warrena Buffeta - 1. nigdy nie trać pieniędzy 2.nigdy nie zapominaj zasady nr.1. 

Pomimo niewielkiego zysku, inwestycję uważam za raczej nieudaną, liczyłem na dużo lepsze wyniki spółki, lepsze zachowanie kursu i całego sektoru gamingowego. Być może przyjdzie jeszcze czas na inwestycje w gaming, ale póki co opuszczam sektor.

Drugą i największa inwestycja w portfelu, która w ostatnim czasie również została powiększona to spółka Famur.

Na famurze za to w ostatnim czasie bardzo dużo się działo, wycena spółki urosła bardzo mocno w bardzo krótkim czasie - dużo bardziej niż przewidywałem a aktualnie wystąpiła panika i wyprzedanie akcji, które prawdopodobnie nabyło dużo ludzi po cenie powyżej 3 zł.

Nie będę zagłębiał się w analizę techniczną na tej spółce bo kompletnie mnie nie obchodzi. Co mnie obchodzi za to to co co dzieje się z samą firmą. Od czasu ogromnej euforii a aktualnie paniki według mnie działy się głównie same pozytywne rzeczy. Spóła wyemitowała zielone obligacje na inwestycje w OZE, zdobyła kilka pokaźnych kontraktów i zanotowała wyższe wyniki za 3 kwartał od konsensusu. Jedyną negatywną rzeczą są opóźnienia w dostawie paneli słonecznych, za co Famur pozwał producenta. Nie jest to jednak moim zdaniem wydarzenie wysokiego zagrożenia.

Z tego też powodu pozycja w spółce została powiększona z powodu dużej przeceny. Nie mówię, że to koniec spadków bo tego nikt nie wie, to co wiem na pewno to to, że sama firma ma się dobrze i dalej działa w swoich strategicznych kierunkach, ciągle generując pokaźne zyski z aktualnej działalności operacyjnej a jej kondycja finansowa jest stabilna oraz firma posiada duże zapasy gotówki.

Ciekawie za to ogląda się typowy pokaz chciwości i euforii a następnie strachu i paniki. Warto dodać, że spadki na spółce są na dużo mniejszym wolumenie niż wzrosty co również jest pozytywnym zjawiskiem. Ze swojej strony - jak wiadomo inwestuje długoterminowo i w przypadku spółki Famur aktualne zachowanie kursu mnie nie interesuje, pozycja zostaje w portfelu w powiększonej postaci.

Moment wejścia w pozycję jest wskazany na wykresie.

3 pozycja to PZU, która dziś zanotowała dość spory spadek z powodu wyników za 3 kwartał zgodnych z oczekiwaniami. Wynik jednak moim zdaniem jest solidny, zysk na akcję za 3 kwartały wyniósł 2,81 zł, co za pełen rok może skutkować dywidendą na poziomie 2-2,5 zł w roku następnym (przy aktualnej strategii dywidendowej).

Moment otwarcia pozycji PZU na wykresie powyżej.

To tyle z aktualizacji portfela, w ostatnim czasie moja aktywność na blogu spada ale wracam do regularnych postów. Do portfela trafiła też gotówka z pozycji PlayWay więc w następnym czasie można spodziewać się analizy spółek pod kątem kolejnej inwestycji.

Pozdrawiam :)

Mercator - Analiza i przemyślenia na przyszłość

 Mercator Medical S.A - czyli spółka, która dwa lata temu notowana była po cenie 8 zł za akcje, niecały rok temu sprzedawała się po 600 zł za akcję a aktualnie jej cena spadła do poziomu 110zł.

Co dokładnie się stało i jakie mam przemyślenia na temat jej przyszłości?

Zacząć należy od krótkiego opisu spółki o której zapewne każdy mający styczność z giełdą słyszał w ostatnim czasie.

Mercator jest producentem rękawic różnego rodzaju, odzieży jednorazowej (w tym maseczek) oraz obłożenia pola operacyjnego. Produkty te są dostępne na całym świecie. Po samym opisie można się domyślić przyczyn jej przypominającego odwrócone V kursu spółki w ostatnim czasie. 

Żeby zaznaczyć jak szalona była to przejażdżka zacznę od prezentacji wykresu w latach 2015-2019:

Widzimy, że cena była w większej konsolidacji między 14 a 20 zł przez prawie 4 lata aż w 2019 roku zanurkowała przy słabych wynikach spółki (o czym później).

Nie było w tym nic niezwykłego, natomiast wykres w następnych miesiącach prezentuje się następująco:

Od wybuchu pandemii koronawirusa w 2020 roku zaczęły się prawdziwe fajerwerki - kurs poszybował z poziomu 6 zł na koniec 2019r. do 650 zł na przełomie 2 i 3 kwartału 2020r.

Czerwonym kwadratem zaznaczyłem obszar, który prezentowany był na 1 wykresie - dla skali wzrosów.

Teraz spójrzmy jak prezentowały się wyniki finansowe spółki od 2013 do 2021r.

Widać, że w latach 2013-2018 zysk netto spółki mocno się wahał - od rekordowego 7,2 mln zł do najniższego 1,1 mln zł w 2017 aż w końcu w 2019r. spółka wykazała stratę netto wynoszącą 1.7 mln zł.

Rok 2020 i 2021 natomiast był początkiem całkiem innej historii, ponieważ jak wiemy wybuchła pandemia a spółka jest w sektorze, który bez wątpienia był beneficjentem pandemii światowej, ponieważ rozpoczął się wielki popyt na maseczki, rękawice medyczne itd.

Zysk netto za 2020 rok wyniósł aż 930 mln złoty w porównaniu do -1.7 mln zł za rok 2019 daje to ogromną różnicę, która jest głównym katalizatorem do tak ogromnego wzrostu wyceny spółki na giełdzie.

Tak ogromny wzrost zysku spowodowany jest oczywiście wielkim popytem na produkty tej spółki jak i tak samo dużym wzrostem cen tych produktów (co towarzyszy wzroście popytu).

Aktualnie natomiast dostępność tych towarów jest dużo większa a ceny ciągle spadają z powodu coraz większej podaży, co za tym idzie - zyski spółki również spadają, razem z wyceną na giełdzie. Predykcje na następne kwartały dotyczące wyników spółki również są negatywne i mówią o dalszym spadku zysku spółki. 

Aktualnie (20.10.21) cena za akcję wynosi 110 zł. 

Jak mówi dyrektor finansowy spółki: 

Trzeci kwartał 2020 roku należał do okresu rekordowo wysokich cen rękawic jednorazowych, co przełożyło się na jedne z najwyższych w dotychczasowej historii wyników finansowych Grupy Mercator Medical. W rezultacie przy ocenie wyników trzeciego kwartału 2021 roku należy mieć na względzie efekt bardzo wysokiej bazy" 

oraz 

"Jednocześnie wciąż zniżkujące rynkowe ceny rękawic i bardzo duża dostępność towarów wywarły ogromną presję marżową w segmencie dystrybucyjnym, co z kolei możnauznać za główną przyczynę negatywnych tendencji w ujęciu kwartał do kwartału" 

 Warto dodać, że spółka wypłaciła dywidendę za 2020r w wysokości 0.5zł na akcję oraz jest w trakcie budowy nowej fabryki w Tajlandii, która zwiększy możliwości produkcyjne firmy. Oprócz tego spółka inwestuje kapitał w TFI, co uważam, za pozytywne zjawisko dywersyfikacji dochodu i alokacji kapitału - o ile TFI w które inwestuje przynoszą dobre wyniki. W akcjonariacie spółki największą pozycję ma prezes Żyznowski Wiesław- 61 procent akcji, co można uznać za zjawisko pozytywne, gdyż prawdopodobnie wierzy on w przyszłość spółki - będąc jej największym akcjonariuszem.

Przyjrzyjmy się teraz majątkowi spółki i podstawowym wskaźnikom:

Widać, że aktywa spółki w 2020r i 2021 znacznie się powiększyły,  z 366 mln zł do 1.4 mld zł aktywów ogółem w połowie 2021r. Firma posiada ogromną ilość zatrzymanych zysków, aktualnie wynoszącą 1 mld zł i niskie zadłużenie wynoszące 278 mln złoty w 1 połowie 2021 r. Majątek spółki znacznie się powiększył przez okres pandemii a jej kondycja finansowa jest aktualnie w bardzo dobrym stanie, spółka posiada 1.4 mld zł kapitału własnego, który może wykorzystać w odpowiedni sposób. Nabycie TFI o ,którym wcześniej wspominałem jest jednym z tych sposobów, reszta to rozwinięcie aktualnej działalności operacyjnej spółki lub dalsza dywersyfikacja dochodu o czym więcej w podsumowaniu.

Podstawowe wskaźniki przy aktualnej wycenie (110zł za akcję)

Cena/Wartość księgowa: 0,82

Cena/Zysk: 1

Dwa podstawowe wskaźniki świadczą o bardzo niskiej wycenie spółki na giełdzie, cena/zysk na poziomie 1 jest szczególnie niska, ale trzeba wziąć pod uwagę, że te wskaźniki są jeszcze pod wpływem ogromnych profitów, które spółka zgarnęła z pandemii i mogą się znacznie zmienić w następnym czasie. 

Podsumowanie:

Sytuacja w której spółka znalazła się w ostatnich 3 latach jest bardzo wyjątkowa i zdarza się bardzo rzadko. Porównałbym to trochę do przejażdżki rollercosterem marzeń, która powoli się kończy - jednak w tym przypadku spółka może odnieść większe korzyści w następnych latach niż chwilowa radość z ogromnego wzrostu wyceny i zysku spółki.

Oprócz tego, że predykcje na następne lata są spadkowe jeśli chodzi o zysk spółki to należy pamiętać o tym, że spółka podczas swojej szalonej przejażdżki zarobiła ogromne ilości gotówki - gotówki, która zagospodarowana w odpowiedni sposób może znacznie pchnąć firmę do przodu.

Jeśli zarząd spółki w odpowiedni sposób zainwestuje te pieniądze (a nie rozda przy użyciu dywidend) to firma może w następnych latach mocno się rozwinąć na tym podmuchu w żagle, który dostała podczas pandemii. Na akcjach tej spółki niewątpliwie rozpętała się wielka panika, każdy pozbywa się papieru bo boi się, że spółka wróci do wyceny, która była przed pandemią. Warto jednak pamiętać, że to nie jest ta sama spółka, która była przed pandemią, jest to teraz znacznie majętna spółka, która ma szanse jeszcze bardziej rozwinąć skrzydła.

Zarząd już działa w tym kierunku budując nową fabrykę w Tajlandii, czy zakupując udziały w TFI i pozytywnie świadczy to o przyszłości spółki.

Czy spółka odniesie sukces w tym zakresie? Tego nie jestem w stanie stwierdzić.

To co mogę za to stwierdzić to to, że panika, która panuje na akcjach tej spółki może być lekko przesadzona i za niedługo może pojawić się dobra okazja do zakupu akcji po okazyjnej cenie. Osobiście jestem zainteresowany kupnem papieru poniżej 100 zł, lub w okolicach 100 zł za akcję. Warto pamiętać cytat Warrena, który mówi - bądź bojaźliwy, kiedy inni są chciwi i bądź chciwy kiedy inni się boją. 

Aktualnie nie posiadam żadnych akcji tej spółki, jednak tak jak wspominałem wcześniej, akcje powoli zbliżają się do punktu w którym zdecyduje się na zakup. Chętnie wysłucham również waszych opinii na temat spółki.

To tyle na dziś - post o aktualnie trwającej hossie węglowej i kryzysie energetycznym pojawi się na dniach, pozdrawiam :)

Polub stronę na FB! :)

https://www.facebook.com/czarnyzagielinwestycje

PAMIĘTAJ!

Inwestujesz na własną odpowiedzialność, moje posty mają charakter wyłącznie edukacyjny i nie namawiają do kupna żadnych opisywanych walorów.